文 | 吴梦启
修正 | 杨轩
一方坚决不愿意卖，一方体现出非买不可的姿势。业界市值第三的港交所，对业界市值第四的伦敦证券买卖所提出的并购邀约，现在就处在这么一个为难局势。
在港交所发布收买要约后，第二天，伦交所（LSEG）就敏捷公示，回绝港交所的并购，表明不计划与港交所方面就这一问题进行进一步触摸，并且遣词直接地diss了港交所，说如与其协作将是“战略性后退（a significant backward step for LSEG strategically）”。
但港交所前主席夏佳理却说，LSEG认为港交所收买价格太低，这意味着对方留有还价地步。此外，港交所表明，将会在未来数周，翻开“魅力攻势”，直接组织与伦交所的部分股东的会晤，商议并购一事。
整个价值366亿美元的并购案，现在已朝着歹意收买的方向奔去。
两边的姿势，真是耐人寻味。
港交所想得到什么？
假如港交所对伦交所的兼并成功，咱们先看看有港股账户的朋友们能得到什么：
一天有18个买卖小时；
更方便地参加到很多传统类型的世界大公司，如英国石油、荷兰壳牌和必和必拓的股票买卖中。
伦交地点FICC（固定收益证券、外汇及大宗商品买卖）以及数据服务上，更有利益。出资者在产品形状上也有更多挑选，套利挣钱的时机多了。
真话讲，这对一般股民并没有太大招引力，组织出资者该在伦交所买卖的，也早都买卖上了。那港交所并购伦交所的根本动力是什么？
有必要要说，这届港交所仍是挺有进取心的。港交地点它拟定的《2019-2021战略规划》中，这么描绘自己的开展方针：成为“世界出资者在我国和亚洲的首选融资中心”。
港交地点曩昔两年现已在锐意改革。它揭露反思当年回绝阿里巴巴的做法，并于2018年修正《主板上市规矩》，答应同股不同权的公司在港股上市后，当年港交地点招引我国内地的互联网公司前来融资上行之有效。这一修正在2018年引来了小米、美团平和安好医师等独角兽在港股上市。此外，港交所还经过修正规矩，鼓舞难谈盈余的科技公司上市，这在上一年为它带去了一波生物科技公司IPO。
但不幸的是，上市后，这些公司股价即进入破发状况，小米等公司市值纷繁缩水一半左右，“去港交所IPO=破发”现已成为一致，并直接影响了2019年的港股IPO数量。
从全体IPO数量上看，2019年上半年港交所IPO数量为84家，低于上一年同期的103家。
详细到互联网职业上，据普华永道发布的数据，2019年上半年我国TMT职业IPO数量只需30起；总融资额227亿元人民币，较2018年下半年的1681亿元人民币大幅下降86%。
从港交所2019年上半年财报，也能明明白白看出港交所的窘境：港股日均成交额979亿港元，较上一年同期下降23%，上半年现货商场买卖费同比降21%。
港交所营收和净利润在未来三年的增幅预计较2017-2018年呈现较大起伏的下滑。数据来历：海通证券
港交所再不想想方法，十分困难锐意改革、热乎起来的场子，目睹就要再次凉凉了。
最近最大的几个新经济公司IPO，比方蔚来轿车、瑞幸咖啡，都挑选了去美股商场IPO。新一茬要IPO的公司再次远赴美股现已简直成为潮流，正纷繁与港交所撒油拉娜。
港交所需要给咱们找钱。最直接的方法是买买买，为场子扩容。
当然，纽交所和纳斯达克，港交所是买不起的。但买下伦交所，港交所的买卖也能辐射欧亚美，买卖钱银掩盖人民币、港元和英镑，成为东西方通吃的巨型证券买卖组织，吸金才能大大增强。
最直接的，有伦交所账户的组织和股民能够一键下单，购入小米、美团……的股票，一站式购物，岂不快哉。
长时间来看，证交所之间的跨境并购，盘子大了，对进步证交所的竞争力有优点。出资者总是会挑选那些买卖活泼、有套利空间的商场。香港的利益在于股票、衍生品和IPO。两者结合，池子做大了，出资者来了，才会有竞争力。
2007年纽约证券买卖所对泛欧证券买卖所的并购能够为证。这起并购的原因是美国监管部分抬高了海外公司到纽约上市的门槛。纽交所计划绕过这一监管规矩，启动了对坐落巴黎的泛欧证券所收买。并购完成后建立的纽约泛欧证券买卖所体现还不错，完成了产品线互补，一起还节省了很多的运营本钱。现在它做到全球榜首，不是没有理由。
港交所的确为此次并购进行了仔细的安置。据腾讯棱镜方面的报导，港交所至少提早一年进行了策划。在接洽伦交所之前，港交所与英国金融行为监管局及英国央行等英国监管组织及政界人士进行了评论。
破发的朋友们，港交所听到了你们的声响。
伦交所为什么Say No
但不好意思，伦交所摆出了轻视脸。
回绝信里摆出了4条理由：
1、与自己的战略不合：
收买路孚特买卖所（Refinitiv）的这桩买卖，才是让自己成为抢先金融根底服务提供商的战略性挑选（Our planned acquisition of Refinitiv meets LSEG's strategic objectives across its businesses which the Board believes to be critical for a leading Financial Markets Infrastructure provider of the future.）；
相反，港交所事务地舆集中度极高，且过度买卖，与港交所联婚是战略性后退（In stark contrast, the high geographic concentration and heavy exposure to market transaction volumes in your business would represent a significant backward step for LSEG strategically）；
尽管咱们注重我国时机，但并不认为港交所能带来亚洲长时间最佳位置、我国最好的买卖平台，而是更看好上海证券买卖所（We recognise the scale of the opportunity in China and value greatly our relationships there. However, we do not believe HKEX provides us with the best long-term positioning in Asia or the best listing / trading platform for China. We value our mutually beneficial partnership with the Shanghai Stock Exchange which is our preferred and direct channel to access the many opportunities with China.）。
2、严峻的可行性危险；
3、邀约没有招引力：3/4都是用港交所股份来换，但你们的股价和未来都不安稳，你们战略性进口的位置长时间来看值得质疑；
4、你们怎样比都不如Refinitiv。
这封情绪清晰的回绝信给咱们的high点，首要在于近乎打脸地diss了港交所不可，还随手向上交所递了根橄榄枝。
伦交所对待上交所的这一情绪，虚虚实实。上交所这几年的确做了点世界化的工作。此前它是一个关闭的商场。境外资金首要经过沪港通进入A股。本年6月，上交所注册沪伦通，完成了我国内地资本商场与伦交所有限的互联互通，翻开世界化脚步。上交所背靠整个我国内地资本商场，上市公司总市值排名全球第四，对伦交所是有招引力。
但至少现在，在对待新经济公司的脚步上，港交所比较上交所要更大。伦交所这番言辞里影响的部分，是对未来的江湖坐次的评判。
伦交所情绪这么刻薄，另一个原因是港交所提了个让它不爽的并购条件。
港交所提出的并购条件，是要伦交所暂停对金融数据剖析公司Refinitiv的并购。Refinitiv并购案在本年7月底公之于众，总金额270亿美元。音讯出来后，伦交所的股价就在不断地涨，比及港交所的兼并案提出来时，股价现已涨了20%。
股价没方法不涨。Refinitiv前身是汤森路透的金融及危险部分，伦交所假如并购Refinitiv成功，往后将成为和彭博齐名的全球金融数据服务商，关于伦交所事务多样化也很有协助，出资者都看得见。港交所想要以戋戋366亿美元当杠杆来撬走270亿美元的买卖，也太自不量力了。并且，港交所的市值不过378亿美元，还能出得起更高价吗？
别的，港交地点提出并购要约前也没有问过伦交所的股东愿不愿真想要兼并，这也让伦交所感到很惊奇。
在伦交所25个首要股东中，有15个股东一起也是港交所的股东。穿插持股，很简略让人发生幻觉，即并购能够比较简略取得两边股东的同意。但工作没那么简略。港交所的最大股东是特区政府（持股5.94%），这一官方布景现已引发英国的言论重视。
在伦交所方面，现在包含最大的股东卡塔尔出资局（持股10%）在内的大部分股东没有作出揭露回应。但现已有小股东揭露表明，不支持港交所并购。
伦交所是个不好买的主儿。在曩昔20年里，它阅历了七次并购，要么是它直接拒掉了如纳斯达克这样的金主，要么是欧盟的监管部分把并购案给毙了。
港交所的这起并购要约，事前有所准备，但或许轻视了并购的难度。港交所想向外界展示“锐意进取”的高姿势，但最终却成为“碰瓷”伦交所。港交所现在对伦交所股东们的“魅力攻势”，很难说不是想找回一些场子。
不过，很难说未来港交所不会持续以“碰瓷”的方法进一步打听资本商场。全球总共有60大证交所，满足它渐渐测验。只需有满足的增加压力，港交所总要寻觅活泼商场买卖、保住自己江湖位置的方法。
36氪关于2018年新经济公司港股上市潮，曾有深化报导，欢迎进一步阅览：
去香港，收割一个年代 | 深氪
